西昌：邛海龙舟邀请赛冠军出炉 海南街道办代表队获本地组冠军

其次，自工行、建行、中行、农行四大国有银行重组并整体上市以来，已在资本市场上已经出现了食大不化的问题，股价长期低迷，外国投行设计的整体上市模式需要反思，除了他们一次性地将资产打包上市获得了高佣金收入，我们获得了世界银行业四大银行以外，没有结合企业的自身特点、增长空间与资本市场周期综合考虑，导致银行资产的发行价格远低于前期在港上市的中资公司。

其次，城镇化可以刺激投资需求，有利于加快城镇的交通、供水、供电、通信、文化娱乐等公用基础设施建设，给建筑和房地产市场带来巨大需求，并带动多个相关产业的发展。与市民梦紧密相连的是农民工的创业梦和安居梦，许多农民工经过打工实践，在外开阔了眼界，学会了本领，掌握了技术，拥有了资本，具备了创业的能力。

加速人口向县城集中，扩大当地人口规模。要运用土地、财税、金融等多种政策工具，发挥市场机制作用，形成保障性住房资金来源的多元化。推进农民工市民化进程，要实现进城农民工与市民的平等权，加快教育、医疗、住房、社会保障体系的改革，逐步实现新老居民在劳动报酬、子女就学、公共卫生、住房租购以及社会保障方面的城镇公共服务均等化。具体设想是，在100万以上人口的大县把现在的城关镇发展成30万—50万人的中等城市，在50万—100万人的中等县以城关镇为依托建立20万—30万人的中小城市，在50万人口以下的小县把县城做大。同时，城镇化的发展能够加速农村剩余劳动力的转移，通过农业规模化经营提高农民收入水平，使农村潜在的消费需求变为现实的有效需求。

把放开中小城市户籍与农民工市民化作为当前城镇化和扩大内需的战略重点，促进区域城镇化的协调发展与大中小城镇体系合理化。第三，城镇化能够助推服务业发展。此外，假设华盛顿的减税法案获得通过成为法律，美国经济在2011年将获得提振，因为政府削减了累退的工资税，把可支配收入还给那些最可能花出去的消费者。

周期性大宗商品受中国经济硬着陆的冲击特别大。这些天——打个比方——投资者担心中国打个喷嚏，世界其他地区可能会感冒。因此金融股跑赢大市将是全球股票市场整体最乐观的假设之一。前者的实例包括1992年中到1996年，以及2004年末到2007年中再次出现的情况。

但在州一级和地方政府财政方面情况可能就不一样了——以及在市政债券市场。换言之，2011年主权债务违约的风险既是经济或金融层面的，也是政治层面的。

双底衰退可能会逆转近期市场走势——因预期公司盈利更低迷且大宗商品需求下降，债券收益率可能会暴跌而风险资产价格必将调整，股票引伸波幅也会激增，对双底衰退的担忧有所减弱。因此，比较合理的预期是食品价格将加速上涨。至少，美联储可能在2011年中期结束大规模资产购买计划。股市上涨常常——但非总是——伴随着引伸波幅的下降。

对此我们表示理解——想让未来6个月美联储考虑加息，除非发生重大变化不可。利率水平接近零也大大降低了持有黄金的机会成本。其次，在美国中期选举后，延长建设美国债券(BAB)计划受到质疑。经济增势喜人，金价涨，二次探底恐慌，金价还是涨。

不过自那以后，数据变得更为积极。虽然尚不确定，但看来欧盟和国际货币基金组织(IMF)都愿意——在必要时——介入，给予葡萄牙和西班牙正式援助。

市政债券市场若爆发全面抛售潮，会否蔓延至美国国债市场？对地方政府进行代价高昂的拯救可能把风险转移给联邦政府。当然，如果各大央行——首先是欧洲央行——决定出售黄金储备，那么也会压低金价。

进入专题： 全球经济 。其次，市政债券市场基金通常有财务杠杆。最后，怀疑这一意外的人应注意到，过去12个月美联储已经彻底转向过一次。因此，股票引伸波幅将难以跌至并维持在11%~12%的水平。此外，美国延长布什政府时期的减税政策并降低工资税也提高了对2011年的预期。如果2010年美联储敢彻底转向，谁能担保2011年它不会呢？美联储过早加息对市场的主要影响是美国长债收益率进一步上升。

这或许是因为债务国找不到政治措施来恪守财政紧缩政策，导致市场对这些国家丧失信心以及欧盟和IMF不愿意提供正式援助。2009年这个时候，美联储反复强调结束首次临时性的资产购买计划并大谈之后它将退出量宽政策的方法(还记得回购准备金吗？)。

即便对通缩的恐慌有所减退也可能成为利好。美国国债信用评级遭下调现在，信贷评级机构给予美国国债最高评级。

为何可能会出现这种情况？增长意外强劲上行或权益风险溢价急剧下滑可能导致这种情况的出现。不过，如果2011年长债收益率进一步大幅攀升——例如10年期美债收益率突破4.5%——会让大多数投资者意外。

信贷需求也可能增加，提振整个金融行业收入。油价涨至125美元/桶2010年原油均价约79美元/桶，全年油价大部分都在68~86美元/桶这一相对窄的区间内震荡。万一油价飙升至125美元/桶的水平，预计会给市场造成以下影响：首先，能源股将跟随油价而走高。最终信贷息差可能也会拉大，因为公司往往会重新提高财务杠杆。

不过在美联储结束购买抵押贷款支持证券(MBS)计划的6个月内，美联储主席伯南克和其他衮衮诸公居然出尔反尔，转而力陈必须采取后续政策(QE2)。为何？如我们在先前的研报中所说，在其他条件不变的情况下，股票引伸波幅取决于企业杠杆和股票估值。

市场已经在一定程度上消化了这一预期。最后，金价还存在另一层面的下行风险。

整体而言全球股票也将受到打击，亚洲新兴市场股票将下跌。虽然这可能导致股票回报环境不及前一种假设情境，但这种情况很有可能使得引伸波幅出现持续时间更长的下降。

股市可能暂时盘整，但未必大跌，前提是投资者并不担心美联储过早加息并冒着犯政策错误的风险。美国实际GDP在2009年末和2010年初分别稳健增长5.0%和3.7%后，在夏季月份中美国经济活动明显放缓，二季度增长一度跌至只有可怜的1.7%。增长预期提高几乎肯定有利于公司盈利预测，因而也利好全球股市。值得一提的是，近期随着债券收益率的上升以及股市继续上扬，原油价也微幅走高，这反映出投资者预计2011年经济增长将更为强劲。

2010年迄今，BAB在发行的市政债券总量中约占30%。而且相应的，市场预判的爱尔兰或葡萄牙债务违约概率也在上升。

即便投资者开始预计2012年美联储紧缩银根(正如我们预期的)，他们也只是预计美联储会逐步加息，因此只会为公债收益率创造出非常温和的上行空间。这两个阶段的特点都包括就业稳定增长以及积极的采购经理人指数。

商业银行上缴给美联储或欧洲央行过多的准备金届时将回流到实体经济中去，刺激经济和就业增长。而且企业再杠杆化也可能刺激商业支出增加，以及提振股价。